Para os títulos, 2021 foi um ano desastroso. Na verdade, não havia uma tendência tão negativa desde 1999, com o índice global de títulos do Barclays caindo 4,8% este ano. Este parâmetro refere-se a um benchmark de dívida pública e empresarial no valor de 68 mil milhões de dólares. Há mais de 20 anos, o retorno negativo do índice era de 5,2% porque houve um boom nas ações de tecnologia em meio à era pontocom, então os investidores ficaram entusiasmados com o que estava acontecendo no mercado de ações, negligenciando os títulos. Agora o quadro mudou e há outros fatores que têm feito as operadoras de renda fixa fugirem.
A recuperação econômica pós-pandemia começou no início do ano e a reflação resultante sugeriu um período de alta inflação e crescimento. De fato, o pico dos rendimentos dos títulos do governo americano de 10 anos foi registrado em março, ou seja, em 1,74%, de 0,93% desde o início de 2021. Nestes últimos meses do ano, os rendimentos estiveram em sua maioria em curto para ter levantado a cabeça consistentemente, com os T-Notes de 2 anos saltando para 0,65%, quando no início do ano eram apenas 0,12%.
Esta tendência dos investidores foi impulsionada pelas perspectivas dos bancos centrais para aumentos de taxas. Na última reunião de dezembro, o Banco da Inglaterra elevou a taxa de desconto oficial de 0,10% para 0,25% e se prepara para mais 4 aumentos em 2022. Mas é sobretudo o Fed quem assumiu a presidência, no momento em que mudou a atitude em relação à inflação, não mais considerada transitória. Isso levou a uma aceleração do tapering, que será concluído em março, antes do cronograma que havia fixado o mês de junho como terminal. A questão é que o aperto monetário será apenas preparatório para um ciclo de 3 altas de juros, começando na primavera de 2022 e continuando até o final do ano.
Até o Banco Central Europeu teve que recuar de sua postura extremamente acomodatícia. Em março de 2022, terminará o plano antipandêmico de compra de títulos públicos e privados, embora Christine Lagarde não toque no custo do dinheiro antes de 2023. Mas será mesmo assim? Aqui também o mercado está esperando para ver os próximos resultados da inflação e, entretanto, não está convencido de que a Eurotower não faça nada para impedir o aumento dos preços.
Em suma, tudo isso não ajudou o mercado de títulos, que está sentindo os efeitos de um aumento da inflação que envia os rendimentos reais para território negativo e um aumento dos rendimentos nominais que reduzem os preços dos títulos negociados.
Títulos: o que esperar em 2022
O cenário para 2022, portanto, não parece ser o melhor. Se os rendimentos continuarem negativos, provavelmente haverá pouca esperança para títulos de renda fixa. Poucas vezes nos últimos 40 anos houve uma situação de aumento dos preços dos títulos acompanhados de rendimentos reais no vermelho. Consequentemente, é razoável pensar que este não é o caso desta vez também.
De acordo com James Athey, gerente de portfólio da Aberdeen Standard Investments, com a inflação dos EUA em 6%, não deveria ser surpresa que os títulos sejam um mau investimento. O problema é que as perspectivas não são animadoras, especialmente se os bancos centrais se moverem mais rápido do que o esperado. Além disso, na opinião de Athey, os preços dos títulos mais arriscados no momento não são particularmente atraentes.
A mesma opinião não parece ser de Nick Hayes, gerente de portfólio da Axa Investment Manager. O especialista acredita que o aperto dos bancos centrais transferiu para os investidores a crença de que a recuperação econômica poderia ser prejudicada ao desencadear uma liquidação de ações. Claramente, os títulos seriam apreciados novamente. Isso não significa que haverá ganhos exorbitantes, mas é possível que uma tendência positiva dos títulos alterne com uma negativa, como de fato tem acontecido com muita frequência ao longo das décadas.
