A crise imobiliária continua a se espalhar na China. A situação dos promotores imobiliários vive um momento crucial em toda a história da crise da dívida esta semana, pois um dos maiores emissores de títulos será testado pelos credores. A Kaisa Group Holdings anunciará se 400 milhões de dívidas com vencimento em 7 de dezembro terão recebido a aprovação dos credores para trocá-las por outras com vencimento em 1 ano e meio.
A oferta da empresa pede 95% de suporte, mas se não chegar a esse ponto, entrará em default, com reestruturação da dívida. A situação é mesmo muito crítica, pois segundo alguns rumores na imprensa parece que mais de metade dos obrigacionistas não estariam dispostos a aceitar a proposta.
O que um default da Kaisa significaria para o setor
No momento, a Kaisa é a terceira maior emissora de títulos em dólar no cenário de empresas imobiliárias chinesas alavancadas. Atualmente, existem US$ 11,6 bilhões em dívidas pendentes, ou 5% do total. A declaração de inadimplência poderia perturbar ainda mais todo o sistema imobiliário com um risco de contágio muito alto, especialmente porque os vencimentos de 2,1 bilhões de dólares estão pendentes em dezembro e 6,1 bilhões de dólares em janeiro de 2022.
O mês de novembro foi relativamente tranquilo, pois não houve inadimplência. Isso deu a sensação de que a situação pode ter se estabilizado, principalmente após 4 inadimplências em outubro. O Governo tem contribuído de alguma forma para uma maior normalização através de algumas medidas destinadas a atenuar a crise geral de liquidez, privilegiando sobretudo as empresas com melhores ratings que têm feito diligências de captação de recursos no mercado. Na verdade, a coisa pode ser transitória, dependendo de compromissos mais rígidos a partir desta semana.
Crise imobiliária na China: a situação está se estabilizando?
No entanto, houve alguns resultados em várias frentes no último período. A Kaisa está em processo de venda de um projeto imobiliário de Hong Kong por 500 milhões de dólares de Hong Kong, equivalente a 64,1 milhões de dólares americanos, para obter alguma liquidez. No entanto, o grosso pode vir da venda de 18 projetos em Shenzen, que renderiam 12,8 bilhões de dólares.
A mãe de todos os desenvolvedores, China Evergrande, vendeu sua participação remanescente no HengTen Networks Group com prejuízo de HK$ 8,5 bilhões, equivalente a US$ 1,1 bilhão, mas cuja liquidez serviu para atender a algumas necessidades de caixa. Enquanto isso, o presidente do gigante imobiliário, Hui Ka Yan, contribuiu para o processo ao vender as ações da empresa na semana passada por US$ 344 milhões.
No geral, o mercado de crédito chinês se manteve firme, com os spreads dos títulos chineses mais arriscados diminuindo neste mês. No entanto, os custos dos empréstimos continuam muito altos, com junk bonds rendendo cerca de 20%, ainda muito arriscados para atrair investidores estrangeiros.
No entanto, os analistas mantêm um otimismo cauteloso sobre a evolução da situação. De acordo com Wei Liang Chang, macroestrategista do DBS Bank, os riscos de uma reestruturação da dívida não diminuíram, mas talvez a fase mais crítica tenha ficado para trás. No entanto, ainda podemos ver muita volatilidade nos spreads de crédito no curto prazo.
Na opinião de Clement Chong, head de research da NN Investment Partners é possível que no curto prazo haja inadimplência, por isso a seleção de crédito será muito importante. Nesse contexto, segundo o especialista, os emissores com ratings mais baixos continuarão sofrendo, a menos que cheguem apoios políticos relevantes para todo o setor.
