A inadimplência do First Republic Bank deve deixar uma marca profunda nos mercados financeiros, com os investidores acumulando maior incerteza após os eventos recentes. As vendas prevaleceram em Wall Street na última sessão, mesmo em relação às expectativas sobre as decisões do Federal Reserve esta noite. O Banco Central americano encerrará a reunião periódica de dois dias em que divulgará as diretrizes de política monetária e comunicará as escolhas sobre as taxas de juros. As expectativas são de um aperto de um quarto de ponto, talvez o último antes de um período mais ou menos longo de estagnação que antecede o afrouxamento monetário. A inflação americana dá sinais incontestáveis de arrefecimento, mas o caminho para trazê-la de volta às metas de 2% do Fed ainda não foi concluído. A questão é que manter os juros altos por muito tempo corre o risco de mergulhar a economia americana na recessão, mesmo considerando que a crise bancária está exercendo uma certa pressão com consequências ainda não totalmente definidas.
Mercados financeiros: 4 razões para vender ações e comprar títulos
Os grandes bancos estão avaliando criteriosamente os riscos econômicos e financeiros nos EUA, consequentemente se colocando em uma posição mais segura diante dos investimentos. Os estrategistas do JP Morgan, UBS e Morgan Stanley preferem títulos em vez de ações no momento, pois acreditam que os mercados de ações ainda não precificaram uma recessão. Por outro lado, os especialistas acreditam que os títulos de renda fixa oferecem maior segurança, especialmente porque aqueles com ratings mais altos são mais capazes de resistir a qualquer desaceleração da economia.
As observações dos grandes bancos são sustentadas por alguns fatores. Em primeiro lugar, o spread entre os rendimentos dos títulos em dólares de alta qualidade sobre os dividendos de ações atingiu 90 pontos-base, o nível mais alto desde a crise financeira de 2008. Assim, os investidores teriam um rendimento extra de renda fixa que no futuro poderia dificilmente se repetiria, especialmente se as taxas caíssem. Em segundo lugar, a falência de mais um banco dos EUA alimentou uma desconfiança renovada na estabilidade financeira, o que ameaça arrastar para baixo o restante das ações. Em terceiro lugar, as avaliações das ações ainda são altas. A relação preço/lucro de 12 meses do índice MSCI ACWI subiu para cerca de 15,8x, enquanto no final do terceiro trimestre de 2022 era de 13,4x. Isso é difícil de conciliar com uma recessão que agora é considerada altamente provável nos EUA. Finalmente, as posições curtas líquidas nos futuros do S&P 500 subiram para uma alta de mais de uma década, implicando fortes expectativas do mercado de que as ações estão caindo.
“Para as ações, a avaliação para os EUA ainda não é particularmente barata e acho que as expectativas de ganhos ainda são muito otimistas”, disse Tai Hui, estrategista-chefe de mercado da Ásia do JP Morgan Asset Management. “Acho que a oportunidade geral ainda favorece a renda fixa neste momento”, acrescentou.
De acordo com Hartmut Issel, chefe de ações e crédito da APAC no UBS Global Wealth Management, os títulos de alta qualidade ainda fornecem alguma proteção contra os riscos de recessão, apesar da recente moderação nos rendimentos. “Os investidores devem garantir o rendimento dos títulos soberanos de grau de investimento, de alto grau e de mercados emergentes e considerar uma exposição mais seletiva a ações em mercados emergentes”, disse ele.
Lisa Shalett, diretora de investimentos do Morgan Stanley Wealth Management, enfatiza o fato de que os investidores em ações interpretaram mal o que está acontecendo nos mercados financeiros. O especialista observa que possíveis cortes nas taxas de juros têm sido vistos como um sinal de que a inflação foi controlada e não como um alerta de que a economia está enfraquecendo. “Os investidores em ações precisam lidar com o fato de que os múltiplos podem contrair ao mesmo tempo em que os ganhos começam a cair. Esta é uma combinação muito perigosa”, disse ele.
