Com os mercados accionistas ainda fortemente projectados para cima e os mercados obrigacionistas caracterizados por uma aparente calma à espera das decisões de política monetária da Fed e do BCE, os investidores estão constantemente à procura de rendimentos para incluir nas suas carteiras. Para Thomas Christiansen, vice-chefe de renda fixa de mercados emergentes do Union Bancaire Privée, os mercados de fronteira oferecem uma oportunidade de investimento atraente por vários motivos.
“O mais óbvio é que em todos os períodos relevantes as yields dos mercados fronteiriços têm superado as da dívida soberana emergente mais ampla” começa o gestor a motivar a sua tese, sublinhando como “os prémios de risco embutidos nas yields das elevadas yields soberanas Emergentes sobrecompensam a risco associado a insolvências, que são raras e apresentam taxas de recuperação relativamente elevadas”. De acordo com um estudo de 2019 de Meyer, Reinhart e Trebesch, da Harvard Kennedy School, que abrange os últimos 200 anos, os emissores soberanos inadimplentes com mais frequência superaram, em média, suas contrapartes que nunca entraram em inadimplência. “Isso ocorre porque seus retornos significativamente mais altos compensam quaisquer perdas”, observou Christiansen.
Os mercados de fronteira também superaram outros ativos de alto rendimento. Por mais de duas décadas, os mercados fronteiriços experimentaram cerca de metade das inadimplências dos altos rendimentos dos EUA, com taxas médias de recuperação quase o dobro. Concretamente, a combinação desses dois elementos “implica que as perdas nos mercados de fronteira nas últimas duas décadas foram 160 pontos-base menores por ano do que no alto rendimento dos EUA”. Como os mercados de fronteira tiveram desempenho ligeiramente superior, o resultado líquido é que, desde o início de 2002, os mercados de fronteira superaram o alto rendimento dos EUA em mais de 200 pontos base ano a ano. “Além do desempenho absoluto, os mercados de fronteira oferecem benefícios significativos de diversificação para uma carteira global de renda fixa ou multiativos”, destaca o gerente do UBP.
Com uma taxa de retorno anualizada de 8,8% desde 2004, conforme relatado pelo índice JPM NexGEM, os mercados de fronteira continuam a superar significativamente outras classes de ativos de renda fixa em termos de retornos de títulos. “Acreditamos que uma gestão ativa, aliada ao alto carry da classe de ativos, mais do que compensa os investidores pelos riscos envolvidos, tornando este caso de investimento ainda mais atrativo.
Atualmente, a Frontier Markets oferece um rendimento em dólar próximo a 7% (nível historicamente alto em comparação com a maioria dos outros ativos de renda fixa), e já entregou um rendimento superior a 4% este ano. “Recentemente surgiram oportunidades de investimento no Benin, onde foi emitido um título SDG, e no Equador, onde o novo governo está introduzindo uma política mais prudente, incluindo uma renegociação do programa do FMI que deve ser concluída nos próximos meses”, afirma o gestor como exemplo de alternativas de investimento.
Claro, há riscos. Embora as perspectivas para o Equador tenham melhorado graças à recente alocação de direitos especiais de saque (SDRs), que aumentaram significativamente as reservas, desafios significativos permanecem, principalmente a difícil batalha que o presidente Guillermo Lasso enfrenta para aprovar as próprias políticas em um Congresso dividido.
