Desde o Brexit de 2016, não havia uma lacuna tão grande no mercado de títulos do governo entre o rendimento dos British Gilts de 10 anos e os Bunds alemães equivalentes. Na última semana, o spread subiu para 130 pontos, um nível desproporcional se pensarmos que no início de 2021 estava em torno de 80 pontos base. Algo aconteceu, portanto, no mercado de títulos, como evidenciado pelo custo dos títulos britânicos de grau de investimento de 5 a 7 anos, que subiu para o nível mais alto desde março de 2020, quando a pandemia estourou, em comparação com os mesmos títulos de dívida europeus.
Gilt vs Bund: isso explica o aumento do spread
Para entender esta mudança é necessário olhar para o que está acontecendo na Grã-Bretanha e na Alemanha do ponto de vista econômico e político. Londres ainda não saiu da violenta tempestade pandêmica determinada pela variante Delta, conforme apurado pelo alto número de infecções, embora mortes e internações por doenças graves sejam contidas graças às vacinações. No entanto, o país voltou à normalidade, mas com o crescimento econômico nublado pela incerteza, o que necessariamente afasta os investidores dos títulos do governo.
Ao mesmo tempo, o Reino Unido foi atingido pelo aumento da inflação, que em setembro foi de 3,2%, registrando o maior salto da história do país. E as expectativas de aumentos de preços ao consumidor ultrapassaram 4% no longo prazo, mais que o dobro da Alemanha. A crise energética está a desempenhar um papel decisivo, com uma incidência sustentada pelo facto de as grandes empresas energéticas, juntamente com as financeiras, constituírem a força motriz da Grã-Bretanha. A colocação do Exército em alerta para o transporte de combustíveis nos últimos dias tem sido emblemática, cenário não visto desde a década de 1970 durante os choques do petróleo. A crise de mão-de-obra faz-se cada vez mais sentir e corre o risco de agravar uma situação já muito crítica.
Na Europa, acredita-se que a recente alta dos preços ao consumidor não durará muito e as pressões inflacionárias diminuirão com a desaceleração do crescimento. Tudo isso coloca o Banco da Inglaterra e o Banco Central Europeu em uma posição diferente. A primeira prevê o aumento das taxas de juros em 0,25% já em fevereiro de 2022, elevando a taxa de desconto oficial para 0,75% até setembro do mesmo ano. O BCE, por outro lado, deve deixar o custo do dinheiro inalterado pelo menos até o final de 2023. Esta diferença de perspetivas dos 2 bancos centrais tende a criar tensões nos mercados obrigacionistas britânicos fazendo com que o seu valor diminua e as yields aumentem, na presença dos bunds alemães mais tranqüilizados por Frankfurt.
Há também uma questão política a considerar. A saída do Brexit tornou a Grã-Bretanha menos forte e mais instável, pelo menos na opinião dos investidores. Porém, é fato que as famílias estão enfrentando uma vida mais cara, seja qual for o produto que se compra no mercado. A Alemanha pós-Merkel é um fator desconhecido, até porque as últimas eleições não produziram uma maioria suficiente para garantir um governo estável e duradouro para Berlim. No entanto, o mercado aposta que uma praça acabará por ser encontrada e que a principal economia da União Europeia poderá continuar a exercer o protagonismo que merece.
